公司前三季度毛利率下滑，但吨毛利仍有所提高

? 公司上半年煤炭平均价格为617 元/吨，第三季度煤炭均价上升至866 元/吨。前三季度由于煤炭成本的大幅快速上涨，公司的毛利率呈现出下滑趋势。前三季度毛利率为26.71%，同比下降了3.11 个百分点。然而从吨毛利来看，公司前三季度综合吨毛利为63.39 元/吨，较去年同期上升约4%，说明公司的吨盈利能力仍然是有所提高的。但是考虑到目前公司的需求压力已经显现，预计第四季度吨毛利将较前三季度有所下降。

? 受基建和农村需求拉动，湖南、皖北、皖西市场的销售形势较好

? 公司的产品消费结构中，基建占比47%，房地产、工业项目占比21%，农村、小城镇占比19%，出口占比13%。几大销售区域中，湖南、皖北、皖西市场由于受房地产影响较小，主要需求来源于基建和农村，销售形势较好。预计未来这些区域受城市群建设等因素影响，市场空间依然较大。广东市场受房地产影响超出预期，致使销售受到较大影响，我们预计广东市场中，房地产需求下降对公司产品销售的影响目前已基本见底。未来随着基建投资的大量投入，具有品牌优势和最大生产线规模的 海螺水泥无疑是受益最大的企业。

? 公司产能扩张计划未受行业景气下滑影响，未来重点发展中西部

? 公司目前仍以新建生产线为主，公司新建生产线的吨熟料成本为350 元。未来的产能扩张重点在西部（陕西、甘肃、四川、贵州、重庆）和中部（湖南、江西、安徽），目前湖南在建2 条生产线将于年底投产，四川在建2 条、甘肃在建1 条、重庆在建1 条计划于09 年年底投产。2008 年年底预计熟料产能将达到8200 万吨，水泥产能将达1 亿吨。

? 余热发电和现金充足是公司的两大优势

? 公司的余热发电优势将继续显现。2008 年公司余热发电约24 亿度，全年可节约成本超过9 亿；2009 年余热发电约35 亿度，可节约成本超过13 亿元。2008 年海螺水泥公开增发2 亿股A 股，募集资金114.76 亿元；三季报显示公司货币资金余额为54.54 亿元，具备较充裕的资金储备，为公司在行业困难期实施并购提供了保障。