??? 行业背景:2008年11月5日,国务院常务会议出台了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施,其中对水泥行业的政策利好主要体现在以下三个方面:1、扩大投资拉动水泥需求,2、继续促进节能减排、结构调整,3、减轻税负。

??? 相关上市公司分析:

??? 宏源证券分析师刘书臻将水泥需求简化为两类领域:A类为在反周期政策性投资拉动下,水泥需求有望增长的领域,包括基建、农村建设和城市公共建筑;B类是在经济下行周期的背景下需求减弱的领域,包括商品房和工业领域。出于谨慎考虑,将A类需求占比设为60%,B类需求设为40%。而交通部投资规划中25%的同比增速可以代表A类领域。考虑到新增投资的最终落实过程中可能会有其他损耗,将2009年A类领域水泥需求的同比增速设为20%。对于B类需求,按公司房地产行业分析师提供的商品房投资增速(-6%)估算。基于以上假设,估算2009年水泥需求增速将不低于7.0%。2008年水泥产量按14.3亿吨(较2007年增长5%)计,2009年水泥新增需求量将在1亿吨以上。

??? 同时,政府扩大投资要有一个逐步落实的过程,预计对水泥需求的拉动到2009年第二季度才能有明显的体现。落后产能淘汰多集中在岁末年初,而第一季度本就是水泥行业的淡季。预计水泥行业景气在2008年第四季度见底,2009年第一季度开始恢复、第二季度明显回升。

??? 水泥生产线的辐射范围有限,较为封闭的市场有利于龙头企业通过规模优势取得市场定价权。出于各方面原因,外部企业新进这些市场的难度较高,大部分当地的龙头企业依然是各自地区新建产能的主角。稳定的市场结构使龙头企业间竞争较为温和。

??? 受益于较为封闭的市场和较高的市场份额,西北、华北地区水泥龙头企业的市场地位比较稳固,并有望进一步提升。相应的上市公司有冀东水泥、赛马实业、祁连山和天山股份。另外这些公司都拥有或即将拥有央企背景,将有助于真正分享到保增长政策带来的利好。

??? 四川、湖南并没有真正意义上的本土龙头,众多的外来大型水泥企业在两地迅速扩张产能以争夺即将释放的水泥需求。这一过程中难免出现群体非理性的过度扩产。福建省也没有真正具有市场领导力的龙头,而且处在西江沿岸、长江下游水泥生产基地的辐射范围内。山东省水泥龙头(山水和中联)并未在A股上市。湖北和两广地区主要企业已经基本成形,但便利的水运条件、丰富而广泛的石灰石矿山资源使区域市场开放程度较高,不利于龙头企业形成稳定的定价权。